跟着2023年终末一个往返日收官北京赛车体育，公募基金全年的功绩也浮出水面，固然本年公募基金合座功绩欠安，但也有部分居品创造了比拟好的收益。

若是剔除QDII居品、北交所主题基金，名次前三的分别为东方区域发展、东吴出动互联和东吴新趋势，其中后两只居品均为刘元海处理。

而在收官之际，记者也第一时候采访了东吴基金刘元海，来听听本年参加“前三甲”的基金司理关于2023年的投资有何感念？瞻望2024年，他又王人有哪些判断？

追忆2023年：6月20日之后的回调超出预期

NBD：追忆2023年，您处理的居品名次靠前，良善您之前在季报中说起，判断2023年科技股可能存在较大契机，您其时是基于哪些信息作念出的判断？

刘元海：2023年年头，我在季报中以为2023年科技股可能契机，主要基于以下两个原因。

一方面，从基本面角度来看，站在2023年年头，咱们以为以chatGPT本领为代表的AI通用东谈主工智能本领有望驱动巨匠科技参加新一轮窜改和诓骗周期，同期重复科技和数字经济有望成为改日3-5年乃至更永劫候中国经济新的增长能源，因此咱们判断改日3-5年乃至更永劫候A股商场或将参加科技股时期，咱们看好改日3-5年致使更永劫候A股商场科技股行情。

另一方面，从股价来看，中证TMT指数在2015年年中见顶回落以来，2023年年头中证TMT指数也曾处于相对底部的区域，系数TMT板块股价处于相对低位的水平。

从我十余年的投资训导来看，若是一个行业基本面是上行的趋势，重复股价处于历史相对底部区域，双重身分的共振下，往往意味着该行业改日投资机遇可能是值得期待的。

NBD：到了2023年底再回偏执看全年的投资，您以为哪个时候点让您印象最为潜入？

刘元海：本年上半年以chatGPT为代表的科技股推崇相对比拟亮眼，然而中证TMT指数在6月20日见顶之后出现大幅回调，回调幅度要超出咱们预期。此时咱们看好科技股不雅点濒临比拟大压力，投资有遐想也濒临精深抉择。

然而经过科技股历史行情复盘，咱们照旧坚贞看好改日3到5年A股科技股行情，以为短期科技股股价回调不是因为产业趋势改变，更多是商场往返活动导致的。从PC互联网时期和出动互联网时期训导，当科技行业出现杀手级居品或者本领驱动科技参加窜改周期，科技股行情不竭时候可能是5年致使是10年，科技股指数可能高涨5倍致使10倍。

咱们以为以chatGPT为代表的通用东谈主工智能本领有望驱动巨匠参加新一轮窜改周期，参加东谈主工智能时期，改日3到5年乃至更永劫候A股商场科技股有望有较好推崇，因此2023年下半年咱们也曾相持看好科技股的不雅点。

瞻望2024年：看好AI算力和诓骗、电子半导体以及汽车智能化

NBD：您如何看待2024年A股商场行情？

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刘元海：瞻望来岁，揣摸经济可能稳中有升，国内战略也有望不竭支柱，同期巨匠利率环境或变得愈加友好。现在来看，经过2-3年的调解期，商场估值水平也处于历史较底部，同期AI在诓骗、硬件等方面可能也会加快发展，存储HBM，先进封装，半导体产业链等产业趋势推崇相对比拟明确，卫星互联网、东谈主形机器东谈主有望参加从0-1的罢了阶段，同期跟着我国经济结构在抑遏转型，商场或也在寻找下一轮本领窜改的产业。若是能源价钱能保持相对领路，后续利率可能会不竭回落，而在商场逐步转好的时候，各个板块契机也有望愈增加元，行业自己恒久成长性或将受到更多良善。商场也经过接近2-3年的调解，现在位置上或也不需要进一步悲不雅。

改日看，我国高端制造有望逐步加快，AI+、卫星产业链的逐步拓展亦然趋势，智能驾驶，东谈主形机器东谈主也有望处于逐步向好阶段，而AI+对制造业的影响也越来越大，新兴产业趋势也有望越来越明确。

NBD：2023年AI行情火热，2024年还能不竭吗？

刘元海：站在现时时候点瞻望来岁，咱们仍然相对看好以AI东谈主工智能为代表的科技股投资契机。昔时每一轮科技大行情，王人源于科技领域出现杀手级本领或者杀手级居品，并激动巨匠科技参加新一轮窜改周期。wind数据剖释，在此经由科技股指数高涨5倍致使10倍，行情不竭时候5年致使10年。

现时，以ChatGPT本领为代表的AI东谈主工智能本领可能具有“杀手级”居品特征——本领通用性和用户袒护的凡俗性（to C和to B），因此AI东谈主工智能本领有望驱动巨匠科技参加新一轮窜改和诓骗周期，同期重复数字经济有望成为改日3-5年乃至更永劫候中国经济新的增长能源，因此咱们判断改日3-5年乃至更永劫候A股商场或将参加科技股时期，咱们看好改日3-5年致使更永劫候A股商场科技股行情。

NBD：科技赛谈细分领域较多，如何主理科技投资干线？

刘元海：从投资干线看，咱们以为A股科技股投资干线可能仍然要围绕AI干线进行寻找，咱们相对看好以下受益AI本领发展的三大主义投资契机：AI算力和诓骗、电子半导体以及汽车智能化。

率先，AI算力和诓骗，原因有三个。第一，从历史训导看，6月份以来AI板块股价调解幅度和时候到位概率相对较大；第二，AI算力3季度运行开释功绩，改日两年景长性相对比拟笃定；第三，3、4季度之后AI多模态大模子以及AI诓骗有望赓续推出，AI产业发展有望参加新的发展阶段。

其次，电子半导体。从历史训导看，一般电子半导体周期为四年阁下，即行业景气上行周期两年阁下，下行周期亦然两年阁下。最近一轮巨匠电子半导体周期是从2019年6月份见底回升，至本年年中刚好四年，从时候周期看，巨匠电子半导体行业有望参加新一轮周期。据半导体产业协会(SIA)数据，2023年10月巨匠半导体销售额-0.7%，较9月份的-4.5%彰着收窄。从行业中不雅数据看，巨匠电子半导体行业景气拐点或已现，行业景气已呈现出见底回升趋势。

另外，不管是国内照旧国外龙头IC遐想公司基本标明电子半导体库存见底，4季度需求逐步复原。与此同期生成式AI手机和pc端侧落地，AI手机和AI PC机等有望驱动一波换机潮从而催化电子半导体行业景气复苏强度。况兼现时A股电子半导体行业指数处在近几年相对底部区域。站在现时时点瞻望改日，咱们对A股电子半导体行业投资契机逐步乐不雅。

终末，汽车智能化。咱们判断改日汽车智能化水平可能将是整车厂商竞争力的关节，来岁国内汽车智能化产业趋势有望从 0-1造就阶段参加1-N成长阶段。从投资训导看，成长阶段大约是行业投资相对较好的时期，因此汽车智能化投资契机或也值得良善。

谈投资：造就周期作念主题，快进快出，不要一直拿着

NBD：您的投资理念是什么？

刘元海：我的投资理念是与时期共舞，主理时期的阿尔法，悉力找到每个时期主导的行业。我把我方界说为产业趋势投资者，具体来说，便是对该产业所处阶段进行分裂。在我的投资框架里，一般会字据行业渗入率分红造就、成长、熟练三个阶段。好多行业王人有渗入率这一遐想：当行业渗入率在10%绝顶是5%以内时，行业基本处在一个造就周期。当渗入率进步10%，就参加成恒久。

造就阶段，基本上是商场预期某一瞥业改日可能会很好，产业刚刚处于一个本领造就的周期，预期股价可能会涨上一轮。但涨到一定进程时，商场发现改日一年、多年罢了不了，股价可能全跌转头。是以在造就周期,就按造就周期的投资想路去作念,不要买入了一直拿着终末沿途跌回，坐过山车。

成长周期是最关节的周期，对成恒久的行业咱们可以相对积极，因为这一阶段有可能看到功绩的大幅增长，这会带来企业改日利润的上升。

我是产业趋势投资者，在作念产业连接投资时，我颠倒宠爱每一个产业的熟练度，因为每一阶段的投资逻辑是不相似的。造就周期，就奔着主题去作念，快进快出。成长周期，可能有契机共享合座盈利罢了。

NBD：科技股投资波动较大，部分科技股估值较高，如何主理？

刘元海：对科技股订价来说，经过我多年训导总结，不仅要良善动态PE，更应该良善中恒久市值空间。在早期作念科技股投资时，我良善动态PE，也便是基于卖方或者我方的盈利预测，终末发现错过了一些优质股票。背面我也反想，当景气行业参加景气上行周期或者科技行业参加景气上升周期经由中，终末会发现盈利预测可能会超出商场预期。

相对合理的订价模式便是给一个中恒久市值空间。咱们可以测一个中期的商场鸿沟，然后给一个公司合理的份额、一个合理的利润率就能算出它的一个中恒久利润，再给一个合理的估值水平筹画出改日的市值空间，然后与现时市值空间比拟，有可能市值空间达两倍致使三倍，就不要太介意PE。

NBD：成长股尤其是科技行业，向来波动比拟大，本年有不少上半年涨得可以的个股，下半年王人回到年头开首的位置。想辅导您怎样看这种波动？您又是如何去端正波动和风险？

刘元海：科技行业是高beta行业，科技股股价波动要显赫高于商场波动率。由于科技行业设想空间比拟大，在商场风险偏好高的时候，商场可能时常会在短期内将改日预期响应在股价上。在商场不好的时候，由于功绩跟不上股价推崇，是以股价回调幅度可能就会比拟大。

在回撤端正方面，我时常给与两种方法来缩短回撤。一是，个股遴荐上，我时常以细分行业龙头动作重心良善对象。从训导上看，在产业趋势上行配景下，龙头股跑赢行业指数概率是相对比拟大的。然而在商场下落时，龙头股跌幅往往可能小于小盘股。二是，我对科技股会设定中恒久主义市值。若是因为商场风险偏好升迁，导致科技股股价大涨，达到或者接近我的主义市值时，我会探讨进行一定止盈。

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